美中嘉和三闯港交所：医院收入下滑、三年半亏损21亿

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蓝鲸财经记者 李明昊

近日，美中嘉和医学技术发展集团股份有限公司（以下简称 " 美中嘉和 "）向港交所提交了上市申请，计划在港交所主板上市，中金公司、海通国际为此次联席保荐人。

美中嘉和是一家肿瘤医疗解决方案平台。截至目前，美中嘉和在广州、上海及大同拥有七家运营中的自营医疗机构，包括两家肿瘤医院、三家门诊部、一家影像诊断中心及一家互联网医院。

弗若斯特沙利文报告显示，中国民营肿瘤医疗机构的收入从 2016 年的 189 亿元增加到 2022 年的 530 亿元，复合年增长率为 18.7%。预计 2026 年将达到 1092 亿元，2022 年至 2026 年的复合年增长率为 19.8%。

按 2022 年的收入计算，美中嘉和是中国最大的民营肿瘤医疗服务提供商之一，所占市场份额仅 0.5%。即便肿瘤医疗机构的发展空间很可观，但如此分散的市场未来也难免出现激烈的竞争格局。

值得一提的是，在 2022 年 5 月 31 日和今年 1 月 30 日，美中嘉和已先后两次递表港交所，均无功而返。此次美中嘉和第三次对港交所发起冲击，能否顺利过关仍充满未知。

三年半亏损超 20 亿

美中嘉和现有的业务模式主要分为医院业务和网络业务两种。医院业务主要通过七家线下医疗机构开展，向癌症患者提供贯穿治疗全过程的肿瘤医疗服务；网络业务则主要通过云平台向医院及医疗机构提供肿瘤相关整合解决方案。

美中嘉和的业务收入在近几年表现出了不错的增长性。招股书显示，2020 年、2021 年和 2022 年，美中嘉和实现的营业收入分别为 1.66 亿元、4.7 亿元和 4.72 亿元。今年上半年，美中嘉和营业收入为 2.85 亿元，而 2022 年同期收入为 1.44 亿元，同比几近翻倍。

虽然美中嘉和的营业收入稳步增长，但是，从其业务构成上看，美中嘉和的营收重心已经逐渐向网络业务偏移。

图片源自：招股书

2021 年，美中嘉和的营收出现了大幅增长，其中，医疗解决方案产生的收入由 2020 年的 2613 万元大增至 2.18 亿元，同比增幅达到 733%，占 2021 年全年总营收的 46.2%。

美中嘉和在招股书中表示，2021 年营收大增，除了网络收入带来的增长外，现有医疗机构扩大服务范围及新开设的广州医院也为营收增长做出了贡献。但是，广州医院在 2021 年的收入为 1151 万元，仅占全年总营收的 2.5%。

值得注意的是，2022 年，在美中嘉和的医院业务中，除了新成立的广州医院和广州门诊部，其他医疗机构收入皆出现不同程度的下滑。其中，受疫情影响最严重的上海门诊部收入为 5826 万元，对比 2021 年的 8770 万元收入下降 33.6%。大同诊所也在今年 3 月完成了注销程序。

虽然美中嘉和收入稳步增长，但依旧难以摆脱持续亏损的困境。2020 年至 2022 年，美中嘉和归母净利润分别亏损 5.83 亿元、8.17 亿元、5.41 亿元。今年上半年，公司再度亏损 1.94 亿元，按此计算，三年半的时间，美中嘉和已累计亏损达 21.36 亿元。

四轮融资现金流仍吃紧

美中嘉和成立于 2008 年 7 月，前身为泰和诚医院，2015 年公司改制为股份制公司后才得以更名。

资本市场其实很早就出现过美中嘉和的身影，2016 年 1 月，美中嘉和挂牌新三板，两年后，美中嘉和从新三板摘牌，摘牌前美中嘉和的市值为 13.22 亿元。美中嘉和的母公司泰和诚医疗早在 2009 年就在纽交所上市，是第一家赴美上市的医疗服务中概股。

2018 年 3 月 26 日，美中嘉和从新三板摘牌后开启了 A 轮融资，各大机构以对价每股 15 元的价格认购了美中嘉和合计 1 亿股股份，占公司经扩大已发行股本的 37.5%，融资金额 15 亿元，在出资机构中，不乏中金资本、歌斐资产、盛山资产等知名投资机构。

之后，美中嘉和又引进了中信兴业、石药集团恩必普等，于 BCD 轮再获得近 14 亿元融资。2023 年 6 月，完成 D 轮融资后的美中嘉和估值也达到了 72 亿元。

虽然美中嘉和此前融资不少，但是由于其对广州医院的投建和扩张，目前现金流仍然吃紧。2020 年末，美中嘉和的现金及现金等价物为 4.25 亿元，截至 2022 年末，现金及现金等价物则减少至 1.26 亿元。

对于本次募集资金的未来计划，美中嘉和也提到，资金不仅将用于扩建医疗机构并升级基础设备，同时，还将有一部分资金用于广州医院和上海医院建设所使用的银行贷款。招股书显示，这两笔贷款的最后到期日为 2027 年 12 月 21 日和 2028 年 5 月 4 日。